对于美国的普通无线运营商来说，频谱资产的账面价值占其总资产价值的30%到50%。这是一个很大的数字——然而其中一些资产的市场价值实际上可能要高得多。这可能是因为对移动数据的需求持续增长，新技术、所有权模式和5G的出现正在影响每个提供商投资组合中所持频谱的价值。
这些市场动态不仅仅导致频谱价值的增加。他们也可能改变相对个别频谱持有量的潜力，以及这些持有量的公允市场价值。反过来，这可能会使提供者审查其现有持股的作用和价值，与寻求补充投资组合的新持股一样重要。
为什么频谱估值很重要?原因有二:第一，正确的做法可以帮助供应商更好地管理他们的频谱资产，从而更有效地竞争。其次，它可以显著影响提供商的企业价值，为投资者重新产生兴趣创造机会，并改善获得投资资金的途径。简而言之，对于供应商和投资者来说，正确评估频谱资产的价值可能从未像现在这样重要过。
频谱估值日益复杂
无线运营商通常以账面价值持有频谱资产，原因很简单，美国会计准则要求他们这样做，尽管频谱价格一直呈上升趋势。虽然个别频谱拍卖的结果可能会因时间、需求考虑因素和被拍卖频谱的特定特性而有所不同，但每MHz-pop的拍卖价格(一种常用的频谱估值行业指标)随着时间的推移显著增加。
例如，1995年，联邦通信委员会以每mhz 0.51美元的价格拍卖了两个15兆赫的频谱块。相比之下，2015年一个10兆赫的频段以5.7倍的价格拍卖，即每兆赫2.91美元。这远远超过同期道琼斯工业股票平均价格指数、标准普尔500指数和Case-Shiller房地产指数的变化，这三个指数分别是1995年水平的4.3倍、4.1倍和2.1倍。
随着我们进入5G时代，新的频谱波段、技术和所有权模式开始发挥作用，估计频谱价值可能会变得更加复杂。任何给定频段的价值可能会越来越依赖于每个提供商的特定情况——其需求需求、实现时间、部署的技术，以及单个频段在其更广泛的授权、未授权和共享频谱组合中的作用。
考虑到新的5G技术，如运营商聚合和多连接可能很快改变特定频谱的价值。通常，大块的连续频谱比等量的非连续频谱提供更高的操作效率。然而，运营商聚合可以让供应商将相对分散的、完全不同的频段虚拟地组合成一个更大、更高效的单一频段。类似地，多连接可以允许提供商使用不同的频率来改进其网络上数据流量的管理，将具有更好传播特性的较低频率与提供更快速度和更大容量的较高频率结合起来。
这两种技术都可以对提供商当前所持频谱的运营价值产生重大影响，从而对其财务价值也产生重大影响。为了理解和捕捉这些潜在的价值变化，供应商应考虑将其技术和运营频谱组合规划与财务规划紧密结合，使技术路线图和运营计划与底层频谱波段的财务价值驱动因素保持一致。将频谱组合用于其“最高和最佳的目的”——基于其独特的波段组合如何相互协调地部署——可能是一个关键因素，影响供应商如何有效地定位自己并为其运营提供资金，以在5G世界中获得竞争优势。
发现经济利益
正确的频谱估值会对更广泛的投资界如何评估无线供应商产生什么影响?由于频谱通常占提供商资产的很大比例，而这些频谱的公允市场价值可能越来越偏离账面价值，股票市场可能不会对这些资产给予提供商适当的信任。例如，我们的研究表明，大型频谱拍卖对供应商股价的影响似乎小于类似规模的公司收购。因此，与频谱收购相比，市场似乎更擅长评估公司收购的价值——这并不奇怪，因为要确定新收购的频谱持股将如何影响供应商的业绩，进而影响其财务价值是多么困难。
合理估值的频谱投资组合的财务优点可以远远超出提高提供商的企业价值。通过对特定频谱区块及其频谱组合的整体价值的清晰理解，供应商可以参与一系列基于资产的融资机会，以降低各种项目的资本成本，如网络扩展、创新和额外的频谱许可证购买。
由于金融界对这些资产的真正潜力有了更好的了解，能够正确估计和沟通其频谱组合价值的无线提供商可能在投资者面前具有优势。这可以打开战略和财务机会，如租赁频谱以获得相关收入流，或交易特定频谱波段以加强整体投资组合。
变化世界中的频谱战略
了解频谱投资组合的价值并非易事。它涉及理解许多复杂的、相互关联的因素:市场价值、技术进化、单个频谱波段的整合、所有权模式、监管等等。它应该在一个动态的环境中进行，在这个环境中，技术和用户需求正在迅速变化，而且随着5G的到来深刻地重塑了竞争格局。
然而，合理估值的频谱组合对于无线供应商成功实现其战略目标和投资者认识到其真正的财务潜力至关重要。
有关正确频谱估值的挑战和益处的更详细解释，请参阅查看我们的完整报告。
丹Littmann是一个本金和菲尔·威尔逊他是德勤咨询公司的董事总经理。
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